电力系统客户群与高端产品定位公司主营产品为35kV 电压等级以下的电力电缆、电气装备用电线电缆以及裸电线,2010 年1-6 月,以上3 种产品的收入占比分别为80.37%,8.04%,11.59%。公司90%的营业销售收入来自于电力系统和重点工程,一般工程类用户比重较低。为提高公司产品的竞争力与利润率,公司确立了以电力系统行业内营销为主,重点推进高压、超高压电压等级的相关电缆产品的发展策略。
近年来,积极与上海电缆工程设计研究所等单位开展关于500kV电压等级的超高压环保型阻燃交联电缆的研发、产业化工作。
完善营销网络布局与价值营销策略下实现利润快速增长公司一方面以“重点地区铺面,目标地区布点”为指导,营销网点全国扩展到80 余个,同时产品远销海外;另一方面坚持价值营销策略,采用团队营销、股权激励、培养骨干等有效方法提高公司销售能力。近年来,公司快速发展时期,2007 年、2008 年、2009 年净利润分别达到2,172 万元,4,547 万元和5,031 万元。
行业需求稳步增长,但竞争较激烈。
受益于电力、铁路、轨道交通、能源、建筑、船舶、汽车等产业投资稳步增长,电线电缆行业依然保持景气。但目前国内外的电缆行业企业众多,竞争激烈,使得低端电线电缆行业盈利能力不高。主要竞争对手有远东控股、特变电工鲁能泰山电缆、江苏上上电缆、江苏宝胜科技创新、青岛汉缆、广东南洋电缆、浙江万马电缆、Prysman(普睿斯曼)、Nexans(耐克森)、Sumitomo(住友)、Furukawa(古河)等。公司能否利用营销网络以及电力行业多年的积累在电网高压、特高压招标中取得业绩,对公司的发展前景影响很大。
募集资金用于超高压500kV 电缆、架空线等高端产品的生产。
拟发行4,000 万股,发行后股本16,000 万股。募集的资金主要用于对500kV 超高压环保型阻燃交联电缆以及500kV 资源节约型铝合金架空线等高端产品的生产建设投资。项目达产后,将新增110kV、220kV、500kV 环保型阻燃高压、超高压交联电缆600km,各种资源节约型铝合金架空线10,000t 的生产能力,新增年均销售收入84,768 万元,新增年均净利润10,225 万元。
盈利预测及投资建议。
我们预计公司未来三年的业绩分别为0.45 元、0.55 元、0.72 元。
参照同行业企业宝胜股份、太阳电缆、南洋股份及近期二级市场的估值水平,给予公司2010 年25-30 倍PE,合理估值11.25-13.50元。建议询价区间11-12 元。
